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抽丝剥茧，深度分析驴迹科技的投资价值

作者：来源：未知更新时间：2020-01-19 10:42

1月17日，中国最大在线电子导览提供商驴迹科技正式在港股挂牌上市（股份代码"01745.HK"）。在此前的公开发售中，驴迹科技初步提呈的发售股份已获大幅超额认购，相当于香港公开发售初步可供认购的合共发售股份的约84.66倍！有观点分析认为，在全国乃至全球旅游行业良好的发展态势下，驴迹科技主营的在线电子导览将获得极大的生存空间。

那么，驴迹科技的良好的投资价值到底体现在哪些地方呢？笔者结合旅游政策、旅游行业收入、在线电子导览市场规模以及驴迹科技的发展现状等维度，从以下几个层面进行了分析：

除了与OTA合作，驴迹科技还能做什么？

据驴迹科技招股书披露，目前驴迹科技已和中国前五大OTA中的三家建立了合作关系。截至2019年上半年，驴迹科技与24家在线旅游平台订立单独的合作协议。2016年—2018年，驴迹科技通过OTA平台销售收益分别占总收益约94.7%、92.3%、95.5%，驴迹科技的业务与OTA平台的融合程度不可谓不深。

那么，除了与OTA平台展开合作，市场上还要哪些地方可供驴迹科技挖掘呢？驴迹科技招股书指出，在线电子导览是作为新兴导览服务的在线旅游市场一部分。2018年，在线电子导览服务市场仅占整体导览服务市场的0.5%。按2018交易额计，驴迹科技是中国最大的在线电子导览提供商，占在线电子导览服务及整体导览服务的市场份额分别为86.2%和0.4%。

由于移动互联网的日渐普及和在线旅游市场的快速发展，游客越来越喜欢在线电子导览，特别是那些追求自助及深度旅游体验的游客。而上述数据表明，中国的在线电子导览市场属于一个潜力大及增长率高的新兴市场，尤其是线下转化层面。

据中国旅游研究院预计，2019年全国将实现旅游总收入6.52万亿元，同比增长9.3%。而弗若斯特沙利文报告指出，2018年中国线下旅游市场占据旅游市场总值的76.4%。因此，线下旅游市场将成为在线电子导览市场增长的主要突破口。

为了把握住庞大的线下旅游市场，驴迹科技坚持与为线下旅行社、旅游景区管理机构提供综合解决方案，并计划将本次融资金额的20%用于战略投资及收购。通过寻求包括互联网旅游公司、旅游景区票务服务公司、在线电子导览提供商等等新型投资标的，以打开更广阔的市场空间。尤其发掘优质的在线电子导览提供商，这将进一步巩固驴迹科技的市场领导地位。

研发投入持续增加，企业结构不断优化

2020年伊始，笔者经多方打探了解到，驴迹科技的团队发生了巨大变化，主要体现在加大研发团队组建规模方面。据悉，目前该公司的总人数已达到了297人。其中，研发团队共168人，占比高达56.6%。驴迹科技的研发团队主要包括内容研发中心（70人）、产品研发中心（52人）、SAAS业务中心（27人）、商业研究中心（19人）。

事实上，驴迹科技的研发投入力度一直在不断加大。2018年至2019年上半年，驴迹科技的研发支出已经从16.3万元增加到160万元，增长近10倍。按照计划，驴迹科技本次上市募资金额的约10%也将用于研发人才招聘及提高研发能力。可以预见，引进高层次科技创新人才将是驴迹科技科技未来的重点工作之一。

在线电子导览是一种现代化的交互式移动解决方案，在线提供使用以提升游客或终端用户体验。相信不断增加研发投入的驴迹科技，将在产品体验上开发出更多功能，满足并优化用户在语音讲解、艺术品描述、在线导航、位置追踪等功能的需求。

在线电子导览渗透率低，驴迹科技获巨大成长空间

根据中国旅游研究院发布的《中国旅游消费大数据报告2018》，2018年国内旅游和出境游人数分别约为55.4亿人和1.48亿人次，同比分别增长10.76％和13.5％。文化和旅游部产业发展司司长高政在2019年第四季度例行发布会上介绍，2019年前三季度，国内旅游人数达到45.97亿人次，同比增长8.8%。

目前，虽然驴迹科技占据了在线电子导览市场近九成的市场份额，但在线电子导览服务市场仅占导览服务市场0.5%，对于旅游人次近60亿的庞大中国旅游市场而言，在线电子导览的市场渗透率依然低得可怜。此外，在线电子导览偏低的市场渗透率也直接导致了行业的市场规模增长受限，预计到2023年也不过22.8亿元。

然而，这也恰恰给了驴迹科技极大的成长空间。据弗若斯特沙利文报告，截至2018年底，中国近31,000个景区当中仍有大量旅游景区仅提供私人导游及语音讲解器，而非在线电子导览服务。弗若斯特沙利文报告同时指出，2018年，与中国游客海外旅游相关收益约为8776亿元，到2023年将增长至约13158亿元，复合年增长率约为8.4%。

据了解，成为港股稀缺标的的驴迹科技计划为欧洲、澳大利亚、新西兰、日本、泰国、新加坡、美国、加拿大等海外国家的旅游景区开发约4500个在线电子导览，进一步挖掘出境游市场。可以预见的是，凭借的强大的景区覆盖能力，驴迹科技想要进一步提升在线电子导览的市场渗透率，几乎是板上钉钉的事。

扼守游客流量入口，市场前景十分可观

除了在线旅游平台的业务外，驴迹科技还基于SaaS平技术开发了一套智慧管理服务系统。可以实现景区入园人脸识别、监控突发状况、通过人工智能和机器学习分析终端用户的共性需求、管理投放移动广告、人员进行高效调度、设备状态管理等功能。

在有效利用该系统上产生的用户及交易数据的商机，驴迹科技帮帮助景区实现“流量变现”。同时，利用驴迹科技的数据库、大数据能力及人工智能程序，将收集终端用户信息并进行数据挖掘，并获得有关用户行为及喜好资料，继而向用户提供反馈及增值服务，实现从游客游览到游客交易的用户转化。

在已经与OTA平台展开深入合作的情况下，驴迹科技持续提高在线电子导览的大数据驱动及AI功能特性，同时提供包括产品精准销售、宣传活动等线下服务内容，增强对终端用户的影响。基于庞大的旅游市场及日益增长旅游人口基数，驴迹科技在线电子导览好比一张“渔网”，以定制导览内容网罗了来自OTA平台、传统旅行社及自由游客等流量入口。在提升景区复游率的同时，也增加了在线电子导览产品的使用频率。

在过往的媒体报道中，笔者发现长白山、长隆欢乐世界、黄鹤楼、成都花溪谷等知名景区已经与驴迹科技展开合作。据悉，截至2019年6月30日，驴迹科技共开发了12913个在线电子导览，并已覆盖中国100%的5A级旅游景区。在不断扩大海内外景区覆盖范围的情况下，驴迹科技持续扩大市场份额，乃至提升在线电子导览赛道天花板的前景十分可观。

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